【HMGL-068】恥ずかしいカラダ お宝デビュー MARIA*Gカップ</a>2011-11-26HMJM&$Glamour128分钟 高瓴易方达蓝筹后撤！营收利润双降 爱尔眼科捏续收购是良药？

三季报暴露，“眼茅”爱尔眼科病院集团股份有限公司(下称爱尔眼科，300015.SZ)功绩欠佳。

数据浮现，本年三季度，爱尔眼科终了营收、扣非后归母净利润分散为42.48亿元、9.48亿元，同比下滑3.48%、5.38%。

盈利下滑，除了疫情反复导致各地病院业务受到影响外，公司多项用度飞腾也令利润承压。其中，单季处理用度、研发用度为6.42亿元、0.55亿元，较上年同时增长56.79%、20.12%，增幅远超第三季度收入。

值得舒缓的是，该公司基金捏仓方面发生不小变动。2021年第三季度，易方达蓝筹精选、高瓴成本处理有限公司-HCM中国基金(下称高瓴成本)均取舍卖出。结束三季度末，两只基金已从前十大通顺鼓动名单中“隐没”。而葛兰掌舵的中欧医疗健康却逆势加仓，另有两只医药主题基金新进前十。

从以往尊府来看，自2017年底认购爱尔眼科非公成就行股份，干与前十大鼓动行列以来，这是高瓴成本初度退出前十名单。

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此外，由于频繁收购，连年来爱尔眼科的商誉捏续走高。结束本年9月末，公司商誉高达41.26亿元，约占净钞票的34.62%。而从本年收购病院功绩来看，各病院体量不大，盈利才略大多一般。有分析觉得，收购病院虽能快速在区域市集布局，深远宇宙各地的“分级连锁”体系，但收购带来的高商誉也值得关怀。

针对用度及商誉等问题，《投资时报》盘问员电邮疏浚提纲至该公司联系部门，结束发稿尚未收到修起。

Q3多项用度飞腾

数据浮现，本年前三季度，爱尔眼科终了营收115.96亿元，同比增长35.38%；终了归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%。不外，公司加权平均净钞票收益率达18.87%，较上年同时减少2.98个百分点。

销售毛利率则录得52.31%，是2012年同时以来的峰值。数据浮现，2012年前三季度至2020年前三季度，该公司销售毛利率分散为44.99%、46.14%、46.55%、47.93%、47.35%、48.46%、47.83%、48.41%、47.65%。多家证券盘问机构觉得，视光与屈光是眼科中毛利较高表情，爱尔眼科毛利率擢升或与此两项收入占比擢升关系。

值得舒缓的是，多地疫情反复使得各场所病院业务受到影响，进而导致公司单季度功绩推崇并不睬思。第三季度，该公司营收与归母净利润分散为42.48亿元、8.88亿元，同比变动幅度为-3.48%、2.05%。剔除非广漠性损益，扣非后归母净利润为9.48亿元，同比下滑5.38%。

拆解单季度利润表，不错发现，第三季度，“四费”中除了财务用度较上年同时减少，其余“三费”均有所提高。销售用度、处理用度、研发用度分散为4.05亿元、6.42亿元、0.55亿元，较上年同时增幅为4.19%、56.79%、20.12%，与单季收入同比下滑比较，呈现反向背离，且处理用度增幅较大。

用度率方面，该公司第三季度的处理用度率为15.12%，较上年同时约增5.81个百分点，是各用度率中变动较大的。其次是销售用度率、研发用度率9.54%、1.29%，同比略增不到一个百分点。数据来看，第四季度功绩能否环比提高，用度或需改善。

爱尔眼科营收及归母净利润同比增速

值得一提的是，结束三季度末，爱尔眼科前十大通顺鼓动发生不小变化。

2017年底，高瓴成本处理有限公司(Hillhouse Capital Management Pte。 Ltd。)认购爱尔眼科非公成就行股份，获配约3718.18万股，获配价为27.60元/股。该次非公成就行后，高瓴成本捏股4086.01万股，干与爱尔眼科前十大鼓动名单。

上述获配股份于2019年1月8日解限，由于年度权柄分配，彼时高瓴成本刊行认购的股份转增后为5577.06万股。结束2019年6月末，高瓴成本捏仓4874.86万股，尔后一直到2020年一季度末，捏股数未变。不外，2020年第二季度，高瓴成本增捏1462.46万股；结束该季度末，捏仓量达6337.32万股，为第五大通顺鼓动。

但从本年三季报来看，高瓴成本已退出前十名单。而结束9月末，该公司第十大通顺鼓动捏股2158.43万股；结束6月末，高瓴成本捏股8216.83万股。如斯一来，第三季度，高瓴成本至少卖出6000万股。

此外，千亿基金司理张坤处理的易方达蓝筹精选，也从“前十”中隐没。而二季度末，易方达蓝筹精选尚捏有3500万股，位列第九。葛兰掌舵的中欧医疗健康却取舍逆势加仓，第三季度增捏约3558万股。结束9月末，中欧医疗健康捏股1.09亿股，由第六大通顺鼓动跃居第四。

两只医药主题基金新进“前十”，分散是中国银行旗下的广发医疗保健、中国建行旗下的工银瑞信前沿医疗，捏股数约2342万股、2201万股，位列第八、第九大通顺鼓动。

商誉捏续攀升

另外，频繁收购带来的高商誉也需关怀。

2021年6月11日，爱尔眼科公告收购丹东爱尔眼科病院有限公司(下称丹东爱尔)55%股权、临沂爱尔眼科病院有限公司(下称临沂爱尔)51%股权、重庆万州爱尔眼科病院有限公司(下称万州爱尔)80%股权。三家病院部分股权的往来价系数为1.37亿元。

8月18日，该公司公告称，收购日照爱尔眼科病院有限公司(下称日照爱尔)55%股权、威海爱尔眼科病院有限公司(威海爱尔)51%股权、河源爱尔眼科病院有限公司(下称河源爱尔)75%股权、江门新会爱尔新但愿眼科病院有限公司(下称江门新会爱尔)65.1%股权、枣阳爱尔眼科病院有限公司(下称枣阳爱尔)70%股权。这五家病院部分股权往来价系数3.27亿元。

到了10月份，收购再次初始。据公告，这次拟收购鞍山爱尔眼科病院有限公司(下称鞍山爱尔)55%股权、沧州爱尔眼科病院有限公司(下称沧州爱尔)51%股权、阜阳爱尔眼科病院有限公司(下称阜阳爱尔)51%股权、廊坊市爱尔眼科病院有限公司(下称廊坊爱尔)约72.73%股权、秦皇岛爱尔眼科病院有限公司(下称秦皇岛爱尔)80%股权。上述五家病院部分股权系数往来价钱2.79亿元。

基本面来看，上述病院体量不大。若结伴聘用2020年度数据筹谋，上述13家病院中，日照爱尔、江门新会爱尔、枣阳爱尔、鞍山爱尔、沧州爱尔的净利率分散为2.28%、20.10%、5.30%、8.09%、4.76%；其他8家病院净利润则为负值。盈利才略最弱的是万州爱尔，净利率为-27.58%；然后是临沂爱尔、河源爱尔、威海爱尔次第为-20.22%、-16.02%、-15.61%。

2021年上半年，威海爱尔、河源爱尔、沧州爱尔等病院盈利才略虽有改善，但日照爱尔、江门新会爱尔等却有所下滑。

不得不提的是，频繁收购带来高商誉。据数据浮现，2011年至2016年，爱尔眼科的商誉由1.30亿元升至4.48亿元，时至2017年末商誉飙升至21.22亿元，随后几年又波动飞腾。

结束2021年9月末【HMGL-068】恥ずかしいカラダ お宝デビュー MARIA*Gカップ2011-11-26HMJM&$Glamour128分钟，爱尔眼科的商誉已达41.26亿元，约占净钞票119.18亿元的34.62%，若是后期收购病院功绩推崇欠安，大额计提减值亏蚀、商誉风险或会加大。